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国际金属市场一周综述（2008.07.7~07.11）
By 景川 发表于 2008-7-12 16:32:00
国际金属市场一周综述（2008.07.7~07.11）
概要
●G8在有关汇率问题上也没有任何新意，美元再度走弱
●美国5月商品贸易赤字724.8亿美元，服务业贸易盈余126.9亿美元
●美国6月的非农就业人数减少6.2万人
●中国最大的20家冶炼厂因电力短缺统一减产5-10％的消息推动铝价的大幅上升
●锌价止跌回升
●美元跌破支撑再度提升商品价格
★行情回顾
本周国际金属市场整体呈现先抑后扬的运行态势，市场明显受到美元运行的牵制，而铝市场由于电力紧张状况的影响推动价格的上升，带动了金属市场后边周的整体回升。伦敦金属交易所(LME)期铝周一上扬5%至纪录新高,因全球最大的铝生产国--中国电力问题忧虑升温,投资人押注铝价上涨.期铝一度跳升至3,327美元,超过2006年5月所创的3,310美元上一纪录.终场收报3,310美元,升142美元. 中国最大的铝业公司--中国铝业周一称,其位於山西的两家铝厂电力供应紧张,但现无重大影响.受影响的两家中铝炼铝厂房,合计年产能为50万吨.期铜收报8,412美元,盘中高见8,590美元。期锌由1,780美元升至1,840美元.月期铅升至1,630美元。期铝周二下挫5.7%, ,因大量库存抵消了中国电力问题的影响,且油价大跌殃及人气.期铝一度跌至3,120美元,收报3,145美元,跌5%。月期铜低见8,150.25美元,跌3.1%,终场收报8,200美元。期锌由1,840美元跌至1,750美元.期镍自21,000美元下滑至20,600美元.期锡跌至22,450美元。期铅周三跳涨10.4%,因有信号显示LME库存开始趋向平稳,期锌亦上涨6.6%,因投资者回补空头部位。期铝尾盘转跌为升,但仍低於纪录高点,因供给充足打压市场人气.期铅收报每吨1,790美元。期铝周四跳升至纪录高位,因中国减产,期铅急升超过12%,因市场担心库存减少.期铝创下3,380美元的历史新高,较周三收盘升6%.来自冶炼商的消息周四称,中国首20家冶炼生产商已同意自今年7月起减产5-10%,以支持原铝价格及减少电力能耗. 期铝周五攀升,追平周四所创的历史高位,受油价创新高以及中国电力短缺忧虑提振,而美元下滑也激励商品市场买盘. 美国抵押贷款机构房利美和房贷美的问题打压美元走势,令以美元计价的商品对投资人更具吸引力. 期铜受美元疲弱支撑,但因市场担心全球需求放缓而买兴受限.
★上周观点回顾与评估
笔者在前次报告中有关：“持续疲弱的锌价暂时得到缓解，上海市场陷入区间波动，伦敦方面则在短期支持位上反弹，虽然总体的下跌没有发生根本的改变，但显然短期内呈现区间波动，构筑反弹平台。相对地，上海铝市场则没有出现明显的上升，在电力问题困扰供应的情况下，上海方面仍然要承受来自保值盘的压力，短期出现了一些回落，但其整体的偏强环境没有发生改变的情况下，其下方的空间将会受到限制。伦敦市场在上周大幅上升之后，本周出现小幅的回落，结构上看，其如期实现了对为期三个多月的中继型收敛结构的突破后，短线的回落应该视其为技术上的回抽，整体的强势难以发生逆转。铜市场看，上海方面继续运行在其e-b的反弹行情当中，其整体的区间运行没有发生改变，在短期完成反弹后，市场仍然将有可能运行e-c的下跌。伦敦方面继续受到美元以及市场自身交割困境的支持再上行，8500美元作为目前区间的中轨被突破后，市场将继续想其上轨运行，短期内继续呈现偏强运行态势。”的观点与市场的运行基本一致，受到欧洲央行加息后的会议声明影响，美元自反弹通道的下轨回升，短期打击了金属价格，但随后美元的动能消退，金属市场再度呈现回升格局，其中最为疲弱的锌价在完成了一个级别的回落目标后，强劲反弹。原本强劲的铝价在电力紧张状态推动下继续保持强势，历史记录被刷新。铜价则继续区间运行，美元的再度下行支撑了铜价再度自区间内回升。
★ 市场结构
本周伦敦市场库存整体变化不大，截止周末，铜铝锌库存分别为124125吨，1088275吨以及151000吨，与此同时，市场持仓变化也不大，其中铜持仓为244453手，小幅增加，铝710318手，锌207090手。仓单报告显示，机构对铜库存的控制程度仍然在90%以上，对铜价的交割继续构成威胁。期权市场看，8月份总体持仓偏小，且较为均衡，对价格的运行不会构成大的影响。
★ 本周市场焦点
全球范围内的通货膨胀已经是今年经济运行中的突出问题，引起各国政府的高度重视，而导致本轮经济运行中的一个重要因素则是美元流动性泛滥引起的不断贬值，通过贸易的方式向世界各国输入，从而加剧全球的通货膨胀。因此，美元的长期运行与美国政府所标榜的强势美元政策明显相悖令各国政府对美国政府的货币政策提出质疑，同时美元的持续弱势继续推动全球商品的上涨，各国政府尤其是美联储以及欧洲央行的财政货政策牵动着市场人士的心弦。前次G8会议后，市场广泛关注着欧美央行着手改善金融环境的举措，美国总统以及美国财政和联储主席在不同场合公开表态坚持强势美元政策对美元形成了一定的支持，而美元维持在3月4日以来的反弹通道内运行，似乎这种偏强的运行能够得到持续。在这样的情况下，一路高歌猛进的商品也开始有所顾忌，一些商品渐渐出现调整的势头，来自货币层面的压力也较为明显。然而，短暂的经济数据走稳并没有得到延续，经济环境的不断恶化使得各国央行尤其是美联储在制定货币政策上进退维谷，是牺牲经济利益来对抗通胀还是容忍通胀来挽救经济是决策机构所面临的抉择。显然，在经济面临衰退的风险情况下，美联储宁愿选择容忍通胀而挽救经济，上次公开会议所做出的保持联邦基准利率2%水平不变就是这种选择的必然表现，而欧洲央行虽然做出了调升25个基点的决定，却宣称经济风险是头等重要的，换言之，调升利率是唯一的不会可持续的决定。这些决定显然是令市场失望，美元因此自反弹的高位渐渐回落，而此次G8会议在美元问题上的闪烁其词则进一步打击了市场的信心，令美元再度大幅回落，维持近4个月的反弹通道没跌破，与此同时被压抑的商品则再度大幅回升，一些品种再创新高...
美元弱势造成通胀加剧已经成为全球的共识, 各国政府意识到美元疲软加剧了今年以来的油价和粮食价格上涨，后者已成为威胁世界经济稳定增长的最大风险之一。因此美国政府不得不对美元的态度做出姿态,据美国总统布什的国际经济事务顾问普莱斯透露，G8会议中各国领导人的确谈到了汇率问题。布什也在峰会期间向其他国家的领导人表示，维持强势美元符合美国经济的最大利益。普莱斯在当天的一个新闻发布会上表示：“总统重申了他对强势美元的关心以及他对强势美元的承诺。”到日本出席峰会之前，布什6日曾在美国表示，将维持强势美元政策。市场人士认为，尽管白宫方面最近一再表态支持美元，但市场并不认为美国政府会采取任何实质性举措来推动美元走强。 而在会后的声明中，G8在有关汇率问题上也没有任何新意。声明只是表示，一些拥有不断增加的经常账盈余的国家需要允许货币作出调整，但是并未提到美元或是其他具体的某种货币。换言之,美元的疲弱似乎不应该由发行美元制定美元政策的美国负责,到是应该由处于工业化进程中的中国等国家来负责了.对此市场出现了极大的失望情绪,美元因而大幅回落,多方苦心经营三个多月的防线瞬间被击破.
其实,这种强加于人的做法虽然近乎蛮横,但也透露出其选择上的无奈.经济的不断走弱使得美国政府不得不面对,一旦做出紧缩政策则经济衰退难以避免,毕竟经济是其根本.而目前的经济运行风险显然在不断升高,最新公布的就业数据再度表现出这种风险的存在. 美国在6月份就业数据显示，失业人数仍在增加。这表明劳动力市场状况仍在恶化，并降低了市场的加息预期。6月的非农就业人数减少6.2万人,5月份的数据经过修正后，非农就业人数减少量也增至6.2万人。对此前报告的修正显示，4、5月份的失业人数比最初预估增加了5.2万人。面对这些不断走弱的数据,消费者信心难以得到提振,作为建立在消费者信心基础上的经济体,消费者信心指数没有回升到扩张状态则经济整体趋弱的状况就无法改变. 上周五公布的报告显示，7月中旬美国消费者信心小幅上升，但仍徘徊在近28年低点附近。报告显示，美国7月密歇根大学消费者信心指数初值为56.6，略高于6月份的56.4。6月份的数值为1980年5月创下51.7以来的最低水平。分项指标方面，7月密歇根大学现况指数初值为69.5，高于6月份的67.6；而7月份预期指数初值则降至48.3，6月份为49.2。其他方面，7月密歇根大学1年期通胀预期初值由6月份的5.1%升至5.3%，为1981年以来的最高水平；5年期通胀预期初值为3.4%，与 6月份持平，为13年以来的最高水平。对此,雷曼兄弟表示："消费者信心已经跌到自1952年推出该指数以来的倒数第三的水准。消费者在艰难应对高涨的石油和食品价格，它们侵蚀了支出能力，并迫使消费模式发生改变。而消费方式的改变显然不是一朝一夕的事情,过度消费是美国经济运行的主要特征,也就是这样的特征提振美国经济,同时也是由于这种过度消费使得美国通过美元输出的方式来侵占其他国家的剩余资产,也同时导致了其经常项赤字的居高不下,反过来则继续打击美元,促进商品的上涨.
而商品的上涨,尤其是国际原油价格的不断创出历史新高令美国进口商品成本提高,连续6个月的上涨则进一步加剧了美国贸易项账面的赤字,最新数据显示, 美国5月商品贸易赤字724.8亿美元，明显高于4月贸易赤字的609亿美元水平,而其服务业贸易有盈余126.9亿美元则显示物流中对经常项赤字的影响占据主导,同时也表明美国消费方式并没有由于经济的不景气而发生任何意义上的改变.因此这种状况将持续,而美元的运行也难以从根本上发生变化。在经过3个多月的反弹之后，市场跌破支撑意味着美元已经进入了新一轮的下跌当中。同时，作为全球主要的支付和结算体系，美元的再度走弱则进一步对商品起到哄抬作用，相应地，短期内全球商品将保持强势运行。
★ 机构观点
美国铝业公司:将2008年全球铝消费增长预期由8.5%下调至7.9%，为2008年以来第二次下调该预期.虽然由于近期发生地震，将中国的铝消费预期下调，但预计该国铝消费仍然强劲。目前预计2008年中国铝消费将增长20%，增长强劲但低于此前预期的24%。此前所做的未来十年全球铝消费每年将增长6%的预期，与此前十年基本持平。
摩根大通：预计WTI价格在夏季余下时间仍将保持在高于130美元的水准，即使需求放缓，年内则将保持在115美元上方。
BNP Paribas:最值得关注的事件是铅价的投机性上涨和中国的前20家铝生产商非官方宣布将减产10％。经济数据多空交织。中国6月的出口同比增长17.6％，为四个月来的最慢增速，5月增长28.1％。美国每周的失业初申请人数大幅下降，但再申请人数大幅上升。在5月，中国的铝产量为116万吨，如果减产 10％，那将使铝产量每月大幅削减8.3万吨（一年100万吨）。这可能使市场在未来12个月内从大幅过剩转向大幅短缺。对铝更大的影响可能来自对未来几年产能扩张的影响。未来四年中国的产能增长是全球产能增长的最大一部分。由于中国的电力供应可能存在问题，中国扩张的部分产能必然也面临问题，就像最近几月南非发生的情况一样。因此全球的供应可能满足不了全球需求预期的强劲增长。对库存的影响将是使库存消耗至历史性低位。过去几年来基本金属市场显示当一个金属的库存处于历史性低位时，价格将上涨两倍以上，因此每吨4000美元的铝价似乎仅是个时间问题。
麦格理:20家中国铝冶炼商在山东举行了关注铝市场的会议，会议最后，生产商暂时决定到奥运结束为止（8月24日）减少10%的产量。这一举措似乎反映了中国能源市场的紧张状况，特别是在奥运年，中国有色金属产业协会CNIA（非政府组织）这么强调。这些生产商总的产量为840万吨帕，每个月为70万吨，两个月减产10%将损失14万铝产量。然而，我们不相信生产商会完全减产10%，需要注意的是，是不是一定要减产10%仍取决于生产商们本身。对照我们预计的2008年市场的剩余为744000吨和不断增加的库存，所以我们认为这次减产的损失将不会很大。
渣打银行:电力短缺在中国经常发生，主要是在南部及东部省份。山西省通常是电力净出口省，该省电力短缺着实令人感到困惑及担忧。
巴克莱:我们估计这将使下半年的产量减少38万吨左右，目前减产最大的是山西和云南省。总产量88万吨/年的山西省五家冶炼厂（山西关铝、华圣、华泽、晋能新东方和振兴铝业）受到电力短缺的影响。这一情况与我们的预期相符，紧张的电力供应和高企的能源价格将限制全球，尤其是中国的产量增长，这将导致市场吃紧、价格大幅走高。事实上，电力问题在扩大，山西省开始限电，对某些用户的供电减少600兆瓦来确保当地用户的供应；河南省面临严峻的断电；而上海、江苏、浙江、安徽、湖南、湖北和江西的用电受限。我们坚定的认为今年中国的冶炼产量达不到1500万吨的市场预期，下半年的扩张计划可能不能完全实现。事实上，据报道这头20家冶炼厂将从目前的产量水平开始减产。这一点是重要的，因今年他们总共计划扩张100万吨产量——其中许多计划在下半年扩张。我们预计铝价将进一步大涨，我们的第一目标位在3500美元。其他金属跟随铝上涨。
Marex:铜.中期趋势继续走平，铜价仍然限制在过去五个月来的宽幅震荡区间内。预计近期反弹将在8380/8400美元遭遇强劲阻力，然后是8500/20美元，如果要重新测试8940美元区域附近的历史高点，似乎必须重新积聚一段时间。预计市场将进一步来回波动，近期支撑在8070/90美元。跌破此位才能引发更深幅的下跌至重要的7760美元区域。交易策略：关注未来几天的反弹，寻机重建空头。铝.虽然整体技术分析保持看涨，明显仍可看高一线，但近期对历史高点区域的测试仍然没能持续，表明市场可能进一步来回震荡。预计阻力将在3380/3400美元区域附近出现，市场收上此位才能完全确认主要的上涨周期重启，并迈向最初设在3500美元的目标，最终是3800美元。支撑在3160/70美元，然后是3050/60美元，收低于此位才能引发更深幅的下跌。交易策略：继续关注回调，寻机重建多头。锌.虽然整体技术分析保持看空，仍可看低一线，但短期趋势反转上升，目前在经历姗姗来迟的调整。预计2010/30美元区域附近的关键阻力将进一步受到强劲测试，如果突破此位，那将在阻力重现之前继续上涨至2130/50美元，甚至2200/20美元区域。近期支撑在1820/40美元区域，跌破更重要的1740/60美元区域才能重新产生下跌动能。交易策略：空头获利了结，在更好的价位上重建。
花旗银行：预估2009年铜均价为每磅5美元，高于其之前预估的每磅3.50美元；预期2010年铜均价为每磅5.50美元，高于其之前预估的每磅3美元。铜矿产量继续低于预期，主要是因现有矿场减产，而不是新项目推迟。预期2009年矿产量将较实际产能低约90万吨。今年下半年铜平均价格将达到每磅4美元，高于之前预估的每磅3.50美元。
标准银行:铝价大幅走高，市场反应中国最大的20家冶炼厂因电力短缺统一减产5-10％的消息。空头平仓和绝对的恐慌使铝价在约10分钟内上涨了180美元，之后多空双方重新介入。3个月铝价达到3380美元的记录新高，之后在下午震荡下滑，最终收于3290美元，上涨3.13％。看一下这条消息对产量的实际影响，前20家铝冶炼厂约占中国1400万吨产能的70％。在这个基础上，减产10％可能意味着损失约100万吨的年产量或约8万吨/月。由于市场估计今年供应将小幅过剩——我们估计在28.4万吨，那延长减产可能相当轻松的使市场从过剩转向短缺。不过减产的时间长度仍然不确定。
美林:8年油价有望升至150美元，但难以涨至200美元，除非全球货币政策持续维持宽松，美元计价的全球GDP膨胀，上探该水平才有可能。油价不太可能在半年内涨至每桶200美元价位，但有可能触及150美元。
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★综合分析
两次G8会议给市场传递的信号明显不同，上次会议与会领导人不约而同的把通胀的成因指向持续疲弱的弱势美元，给市场带来了一丝希望，似乎各国政府尤其是美国政府将采取强有力的措施来支持美元的回升，外汇市场上美元明显呈现反弹的态势，随着时间的推移，美国经济数据的再度恶化令其在决定财政货币政策的时候更多的考虑的是经济下行的风险，通胀自然就退居其次了，联储公开市场会议上对于联邦基准利率的决定明显令市场失望，美元开始走弱。而此次8G会议对于美元的回避态度令市场完全失去信心，美元再一次下跌并跌破了维持3个多月的反弹通道，由此构筑的对商品形成的压力又一次被解除，商品再度上升。金属市场置身于这样的环境中自然也受到支撑，呈现短期偏强运行的态势。
周边市场和相关品种看，道琼斯工业指数持续保持弱势运行，在跌破了其长期上升通道之后，市场整体呈现逐步走低的运行态势，表明美国经济的下行风险在不断的加大，难以对股市产生支撑，而大量资金从股市流出，部分进入商品市场将对商品构成支撑。波罗的海航运指数则持续走低，显示目前经济活动活跃程度仍然在降低。而多方构筑了3个多月的反弹通道的美元指数被击穿则显示美元的弱势得到的加强，对商品构成支持。这一点从全球商品综合指数的运行上可以得出结论，经过短期整理后，CRB指数继续强势上行，一些机构所预测的所谓商品的逆转并没有出现，其整体继续呈现强势，回落不是总基调。原油市场就是全球商品运行的代表，在全球对原油居高不下的质疑不绝于耳，CFTC也对于原油是否被操纵展开调查之时，地缘政治的升温使得原油价格继续高歌猛进，从成本上对其他商品构成支撑。贵金属中的黄金白银则表现的明显，美元的反弹使得贵金属出现调整，而美元的再度下行极大的刺激了对黄金白银的追逐，使得黄金白银又一次昂头向上，不断攀升。
金属市场自身看，持续下跌的铅价在美元又一次走弱的情况下出现强劲反弹，虽然目前没有改变其整体的下行态势，但短期内下方空间明显被封杀。今年以来强劲的锡价在经过了一段时间调整后，再度回升，目标指向了前期高点。镍价也在完成了一个推动级别的下行之后，短期走稳，市场存在一定的反弹要求。上海锌价在实现了短期的下跌目标之后，也在美元的走弱中反弹，虽然长期下跌趋势没有发生改变，但短期内将以反弹为主。伦敦锌则完成了3月6号以来的第二个推进波之后，短期内呈现一个4浪级别的反弹行情，其主要压力来自上方的2170美元一线。上海铝在电力紧张状况导致减产的消息刺激下回升，但现货的压力仍不可小视，短期内20000~20300元一线面临保值压力，动力并不充足。伦敦方面则在实现了对为期三个月的收敛结构整理突破后，市场整体呈现强势上行的态势，不断刷新历史记录将继续成为市场的特色。上海铜价则仍然运行在长期收敛结构中的D浪b 的反弹行情中，大的趋势难以出现，短期内则呈现偏强运行，65000元对价格构成一定的压力，后市必须克服该位的压力才能够再度拓展上方空间。伦敦铜则继续运行在今年以来的区间当中，区间中轨8000美元对价格带来一些支撑，而上方8800美元继续对铜价构成强阻力。
景川
2008年07月11日于上海
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