国际金属市场一周综述（2008.06.23~06.27）

By  景川 发表于 2008-6-29 22:14:00 

国际金属市场一周综述（2008.06.23~06.27）

概要
●美联储议息会议宣布维持利率于2.0%不变
●美国第一季度消费和出口的强劲增长推升了美国的GDP增长，第一季度GDP年升1%
●5月份，美国个人可支配收入即税后所得大幅增长5.7%，为33年以来的最高增幅
●5月份住房价格中值为208,600美元，较2007年5月份的222,700美元下降6.3%
●密歇根大学6月消费者信心终值较初值下降0.3点，较前值下降3.4点，仍位于28年来低点
★行情回顾
本周国际金属市场整体呈现偏强运行，在美联储决定维持目前的2%利率不变的情况下美元再度出现回落，对金属市场带来一定的支持。期铝周一涨至逾三个月高位 ,因市场预期能源成本将继续攀升. "铝价涨幅相当大,是因为市场担忧短期电力供应恐不足,而长期来看油价高涨也让人们对铝业前景心存忧虑."RBS Sempra Metals分析师 John Kemp表示.  "铜价可能很难再创新高,但铝价则很可能(再创新高).短期来看,中国的供给问题可能会触发(铝价上涨),中国的问题将突显出当地的电力系统有多脆弱."  期镍收报每吨21,850美元,市场预期不锈钢生产料将放缓打压镍市人气.期锌滑落至 1,926 美元,期铅自 1,880 美元跌至 1,865美元,期锡自22,700 美元涨至 23,300美元.  期铜周二受需求忧虑拖累走低,尽管美元走软提供支撑;期铝价格也下滑.期铜下滑55美元至每吨8,345/8,350美元;期铝跌38美元至3,105美元，周二发布的数据,6月美国消费者信心指数滑落至16年低位,同时4月房价年度跌幅亦触及纪录水准,这些数据表明,消费支出减少将限制经济增长. 库存偏低令市场很难做空.较长期来看,非洲和拉美铜供给面临的威胁,可能会扶助期铜测试历史高位. 市场看好期铝长期前景,因全球电力供应问题会持续存在. 周三月期铝周三收报3,058美元,因库存增加而小跌，期锌由每吨1,899美元跌至1,875美元,期铅由每吨1,825美元降至1,782美元,期镍升200美元至每吨21,700美元.期锡微升至22,705美元。周四受美元走软带动,期铜上扬逾2%,美国联邦储备理事会(FED,美联储)维持利率不变,并令升息的预期降温. 金属价格受欧元/美元的走势牵制,因缺乏自身基本面消息及中国的需求.期铜一度高见8,490美元,为5月7日来最高;终场收报8,445美元,涨145美元.期锌高涨逾5%,至2,000美元的6月3日来最高位;终场收报1,990美元,升115美元.期铅升33美元,报每吨1,815美元;期镍升100美元至每吨21,800美元;期锡升445美元,至23,150/23,200. 期铜价格周五因美元走疲而获得支撑,但市场人士预计第三季中国需求的放缓将限制期铜涨幅.
期铝持稳,但预计将会走强,因担忧中国电力短缺和供给中断问题.中国是最大的铝消费国和生产国.。高通膨和不断上升的利率年底前将打击对基本金属的需求,但供给限制、强劲的新兴市场需求和高生产成本将使得金属价格在高位触底.全周整体呈现偏强运行，美元的回落对金属的支持功不可没。

★上周观点回顾与评估
    笔者在上周报告中有关：“上海锌价在经过了持续回落之后，本周出现了小幅反弹。从运行上看，目前的反弹同样具备4浪性质的整理，其中期弱势没有发生改变。伦敦方面则在持续下跌当中也出现了小幅反弹，全年的过剩局面使得反弹的道路步履艰难，同样存在4浪性质整体的条件，弱势不变。上海铝自目前的低位区间回升，成本推动使得价格有摆脱近期区间的要求，能源价格可能再度调高的预期使得铝价在后期仍然具备一定的上升能量。较为明显的是伦敦方面，在完成了一个中继形态的收敛结构abcde之后，市场如期向上突破，中期上升已然在运行当中，7月份的第一个周三前，市场将在巩固3000~3100美元价格的基础上保持强势运行。上海铜价在本周出现反弹，其运行看，市场仍然运行在一个大的收敛结构当中，此次e浪的回落没有结束的迹象，短期反弹具备一定的e-b特征，反弹之后仍然有可能再度回落。伦敦方面则自目前的区间内反弹，趋势行情没有形成，消费淡季的条件使得市场不会走的太远。基金对库存的绝对控制使得现货升水继续拉动铜价，但去整体的区间运行应该不会发生改变。”的观点基本与市场运行一致，锌价在美元回落中有所反弹，但整体弱势没有发生改变，而铝价则在突破收敛结构之后短期目标完成后出现调整巩固，但整体强势没有发生变化，而铜价则继续维持区间内的反弹势头，上海市场e-b运行没有改变，全周整体受到美元影响呈现偏强运行。
★ 市场结构
    本周伦敦市场铜库存小幅减少，而铝锌库存出现了一定的增加，但整体变化不大，截止周末，铜铝锌库存分别为122900吨，1094150吨以及154025吨，与此同时，市场持仓变化也不大，其中铜持仓为244453手，小幅增加，铝710318手，锌198360手。仓单报告显示，机构对铜库存的控制程度仍然在90%以上，对铜价的交割继续构成威胁。期权市场看，铜持仓较为均衡，而铝市场现货月持仓则仍然在3000~3150美元之间堆积了大量的头寸，其中，3000美元4590手，3050美元2144手，3100美元4080手，2150美元3260手，3200美元1263手，显然在7月份的第一个周三前，铝价将会在3000美元之上受到支持。
★ 本周市场焦点
        
    G7会议之后，出于对全球通胀快速升温的忧虑，国际社会对美元弱势的质疑声不绝于耳，而包括美国总统布什，美财政部长鲍尔森以及美联储主席格林斯潘在内的诸多官员将实现美元强势政策甚至于可能进入外汇市场进行公开操作的方式的表态令市场似乎看到了美元走强的希望，而近期美元的反弹的确让投资者建立了一些信心，美元运行在3月17日以来所形成的缓慢上升通道内。但是，前期已经温和回升的美国经济数据并没有得到持续，近期数据的再度恶化令美国决策机关难以做出紧缩财政的决定，避免脆弱的经济再度受到挫伤。这样以来，市场对美元初步构筑的信心在联储会议后再度遭受重创。美联储议息会议宣布维持利率于2.0%不变，同时会后声明的强硬程度也明显不及预期，令美元承压全线大幅下挫。而经济数据的疲弱以及金融机构层出不穷的负面新闻引发了美股大跌，更加剧了美元的弱势，导致美元仅仅在周一出现反弹之后，后四个交易日均以阴线收盘，跌至6月10日以来的新低。显然，弱于预期的美国经济数据是导致联储难以做出加息的决定同时令美元以及美国股市大幅下跌的元凶。虽然新近公布的美国一季度GDP终值高于初值的0.6%以及修正值的0.9%，达到了1%的水平，甚至于大规模的减税计划的实施已经令美国个人消费出现明显的增加，但房屋数据以及消费者信心指数的低迷不振表明经济走出低谷仍需时日。投资者信心在联储议息会议之后再度遭受挫伤，外汇市场以及股票市场承受压力自然在所难免。
美国商务部26日的终值数据显示，美国第一季度消费和出口的强劲增长推升了美国的GDP增长，第一季度GDP年升1%，向上修正的出口、消费者支出和商业固定投资被向上修正的进口和向下修正的库存投资所抵消。 第一季度消费者支出年升1.1%，服务业支出的增长抵消了耐用品和非耐用品支出的下降。出口年增5.4%，对GDP的贡献率为0.66%。 个人消费支出、连锁加权物价和国内购买均被向上修正。不包括食品和能源的个人消费支出物价指数年增2.3%，高出美联储1.5%至2%的推荐区间。企业税后利润向下修正为年降7.8%。住宅固定投资向下修正为下降24.6%，商业投资向上修正至增加0.6%，其中建筑投资增长1.2%，设备和软件投资增长0.2%。第一季库存减少196亿美元，国内产品的实际最终销售增长0.9%，向上修正。联邦政府指出增长4.3%，向下修正。州和地方政府支出向上修正为增长0.8%。显然，第一季度终值明显高于去年第一季度06%的终值，显示在次级债爆发后，美国经济在弱势中有所持稳，而在美国政府的大规模减税计划的刺激下，美国个人消费开支也出现明显的增加，表明减税计划初见成效。商务部27日公布的数据显示， 5月份，美国个人可支配收入即税后所得大幅增长5.7%，为33年以来的最高增幅；美国个人消费开支增长0.8%，为2007年11月以来的最高涨幅。数据显示，如果扣除掉通货膨胀因素，5月份美国个人消费开支增长0.4%，为2006年12月以来的最高涨幅。5月份，美国个人收入增长1.9%，为2005年9月以来最高增幅；个人储蓄率即储蓄与个人实际可支配收入之比为5.0%，是1995年3月以来的最大涨幅。美国次贷危机爆发后，布什政府推出了总额为1680亿美元的经济刺激计划，希望通过增加退税，以刺激消费和投资增长。该计划从4月28日正式实施，预计将在7月中旬初步完成。个人消费开支占美国国内生产总值的三分之二，是经济增长的主要动力。因此退税增加将在一定程度上促进美国的消费，但是由于目前经济没有走出低谷，而滞胀的出现将使得这种刺激计划的结果可能大打折扣。
在这种相对乐观的数据之后，近期一些数据则显示经济在短期内仍然难以走出低谷。房地产市场是美国的主要支柱型产业，而本轮经济回落的导火索是房地产市场的危机造成，不断下跌的房价令购房者的违约率增加，导致次级债出现危机而伤及经济，最新公布的成屋销售在银行的回购政策下有所上升，但显然房价继续下跌表明危机并未成为过去完成时。全国地产经纪商协会(National Association of Realtors)26日公布的数据显示，5月份成屋销量折合成年率为499万套，较4月份未经修正的489万套上升2.0%。 数据显示，5月份住房价格中值为208,600美元，较2007年5月份的222,700美元下降6.3%；今年4月的住房价格中值是201,200美元。在这样的情况下，消费者信心自然难以重铸。密歇根大学6月消费者信心终值较初值下降0.3点，较前值下降3.4点，仍位于28年来低点。现况指数和预期指数均下滑。物价飙升、失业率上扬、房价下跌以及丧失房屋赎回权的比率不断创下纪录高点是消费者信心下滑的主要原因。该数据已经连续5个月下滑，其中预期指数自5月的51.1跌至49.2，是自1979年5月以来的最低水平。现状指数自5月的73.3跌至67.6。消费者对未来一年的通胀预期自26年高点5.2%跌至5.1%，未来5年的通胀预期仍维持在3.4%。90%的消费者认为经济已陷入衰退，对交通工具和家用耐用品的购买计划达到1980年以来的最低迷状态。消费者对未来收入和就业前景的不确定以及高物价表示担忧。显然，作为一个建立在消费者信心基础上的经济体，美国的超前消费是其经济走强的前提和基础，在政府大规模减税计划改善其可支配收入增加的情况下，其消费信心的的不足将令经济仍然将可能继续处于低迷状态而难以出现拐点。因此，不难理解为什么联储在本次会议上以压倒多数9：1的比例决定维持联邦基金利率不变。而这个决定无疑再度打击了刚刚有所恢复的对美元走强的市场信心，导致美元的再度回落和美国股市的大幅下挫。商品市场在外汇市场的支撑以及自股市流出的资金支持下又一次上升也是情理之中的了
★ 机构观点
瑞银:铜和铝继续受到投机和CTA买盘的拉动，而镍、铅和锌保持在近期区间的底部附近。每个金属的消费商买盘都非常少，并考虑到近期LME铝库存的增加和原油价格小幅下跌，铝可能调整。铜保持高位，但至少受到低库存和远期价差吃紧的支撑，不过我们认为没有理由解释铜价目前为什么应该以8开头。
巴克莱:，我们的经济学家指出所附声明的变化显示美联储不太担忧经济增长风险，而更加关注通胀和通胀预期，声明暗示在美联储8月的会议上不一定会加息，但也不排除这样的可能，如果在会议之前经济增长和通胀数据显著走强可能采取这样的举动。声明没有使我们的经济学家改变FOMC将在8月维持利率不变，但可能在9月会议上加息的预期.
曼氏金融:在货币交易者有机会分析美联储的声明之后，他们并没有察觉到央行不久将加息的政策倾向，因此解释了为什么美元对欧元汇率在政策公布后迅速下跌至两周来的低点。此外，美联储的整个措词也较几个月前更为谨慎，当时主席伯南克表示美元下跌导致通胀“令人生厌的”上升，美联储“关注”这一问题。我们怀疑美元走软是否足以支撑铜和铝突破记录高点。此外，正如我们在近期评论中所指出的，这两个金属的基本面看来宽松。尤其是铝，尽管因能源问题出现生产中断，但对全球生产数据的考察显示今年1-5月产量实际增长100万吨——而在这期间能源价格经历了最剧烈的上涨。
Marex:铜.中期趋势保持平稳，目前的走强仍然进一步构成长期建立的震荡形态。预计8480/8500美元区域附近的阻力将抑制反弹，除非不久能突破此位，否则铜价越来越容易重新走软。近期支撑保持在8260/80美元，跌破此位才能重新产生下跌动能，并使铜价重新测试8050/60美元，然后是7760美元区域，长期目标在7610美元附近。交易策略：在8390和8450建立的空头持有，止损8500，看到7760，然后是7610。.铝.虽然整体技术分析保持看涨，铝价似乎将重新测试3月的高点3240/60美元区域，但3150/60美元区域附近的近期目标已经实现，目前涨势在通过调整消化。预计近期支撑3050/60美元区域将在未来几天进一步受到测试，不过只有跌破此位才能引发更深幅的下跌，并重新测试2960/70美元区域，在此应该出现更大的支撑。市场收上3150/60美元才能重新产生上涨动能。交易策略：继续关注回调，寻机重建多头。.锌.然中长期技术走势保持看空，可看低一线，但近期下跌继续在通过新的调整消化。近期反弹在1980/2000美元区域附近遭遇阻力，成为一个难以逾越的障碍，除非能迅速突破此位，否则价格容易重新走软。重要的近期支撑保持在1850/70美元附近，跌破此位才能完全确认主要的熊市周期重启，并使价格测试1780/1800美元区域。交易策略：在1930和1960建立的空头持有，止损2010，看到1780，甚至1680。
标准银行:如预期一样，FOMC将利率维持在2.0％，并讨论通胀上升的前景。这些通胀忧虑，加上美元走软促使基本金属的买兴重现。一段时间以来OTC 市场超过了LME远期合约的领域。因此，延长到期日的主要影响将是通过将某些合约放到交易所交易改善OTC市场的价格透明度。由于不是所有的基金都能介入 OTC合约，此举的另一个影响将是向更广泛的参与者打开这部分市场。虽然流动性将继续是个问题，尤其是对铜和铝的10年期合约，但这将增加交货活动，并可能扩大那些寻求长期价格稳定的生产商和消费商的选择范围。

[快车下载]道琼斯工业指数周线运行图.gif：


[快车下载]波罗的海航运指数.gif：


[快车下载]美圆指数周线运行图.gif：


[快车下载]全球商品综合指数周线运行图.gif：


[快车下载]国际原油周线运行图.gif：


[快车下载]纽约黄金周线运行图.gif：


[快车下载]国际白银连续运行图.gif：


[快车下载]伦敦铅周线运行图.gif：


[快车下载]伦敦三月锡周线运行图.gif：


[快车下载]伦敦三月镍周线运行图.gif：


[快车下载]上海三月锌周线运行图.gif：


[快车下载]伦敦三月锌周线运行图.gif：


[快车下载]上海三月铝周线连续图.gif：


[快车下载]伦敦三个月铝周线运行图.gif：


[快车下载]上海三月铜周线运行图.gif：


[快车下载]伦敦三月铜连续周线图.gif：

★综合分析
美国联邦储备委员会在此次议息会议上决定维持2%的基金利率不变对近期回升的美元市场明显泼了一盆冷水，令美元自近期的高位回落。低迷的经济数据没有能够对促使联储下决心致力于对抗通胀的动作，而经济不能走出低谷也难以对美元构成支撑。这样一来，前期受到对美元上涨预期而对商品市场的压力开始得到释放，因此本周商品价格再度大幅回升，以国际原油为首的商品明显在短期内出现强势，金属价格同样在这样的氛围下表现出偏强的运行态势。
 周边市场和相关品种看，受到经济运行疲弱的打击，道琼斯工业指数再度大幅下跌，市场承接前期的推动结构下跌继续展开第一个向下的推进波，同时长期上升通道被破坏，表明美国经济在近期走出低谷的可能性大大的降低。如此，经济运行的滞胀已经难以避免，这样以来联储加息的几率也同时降低。波罗的海航运指数在近期的整体回落中有所反弹，但没有能够形成如去年一般的强劲上升的局面，表明经济运行的活跃程度在降低。滞胀的出现使得美国政府在财政货币政策上进退维谷，美元则明显失去了前期的支撑，再度回落，从其运行看，美元指数近期的回升构筑了一个下跌行情中的旗形整理，为弱势结构，后市一点破位，则新一轮下跌难以避免，如此将对商品又一次提供支撑。反映在全球商品综合指数的运行上，就是强烈的攀升。我们从CRB指数近期的运行上就能够得出结论，加速上升仍然在持续当中，没有出现逆转的迹象。相对应的，国际原油在上升中不断刷新历史记录，在CFTC调查操纵以及欧佩克成员国可能增加原油产量以及美国原油库存出现增加的情况下，这样强势非常明显的表现出金融属性的特征。同样的，这种效应反映在贵金属市场上，黄金白银也开始自前期的震荡区间内回升，短期内呈现强势。显然，本周受到FED决定的提携，股市以及美元的下跌与商品的回升形成明显对比，而这种状况将持续。
金属市场自身看，相当疲弱的铅价在本周出现停顿，明显没有承接连续数周的持续下跌局面。而锡价则结束了短期的下跌态势，出现明显的反弹，从运行上看，这种反弹将可能得到加强。破位后大幅下跌的镍价在本周继续近期的区间内波动，短期内运行4浪整理格局，商品市场的整体强势也多其产生了一些支撑。而持续疲弱的锌价也在本周得到缓解，上海市场陷入区间波动，伦敦方面则在短期支持位上反弹，虽然总体的下跌没有发生根本的改变，但显然短期内呈现区间波动，构筑反弹平台。相对地，上海铝市场则没有出现明显的上升，在电力问题困扰供应的情况下，上海方面仍然要承受来自保值盘的压力，本周出现了一些回落，但其整体的偏强环境没有发生改变的情况下，其下方的空间将会受到限制。伦敦市场在上周大幅上升之后，本周出现小幅的回落，结构上看，其如期实现了对为期三个多月的中继型收敛结构的突破后，本周的回落应该视其为技术上的回抽，整体的强势难以发生逆转。铜市场看，上海方面继续运行在其e-b的反弹行情当中，其整体的区间运行没有发生改变，在短期完成反弹后，市场仍然将有可能运行e-c的下跌。伦敦方面继续受到美元以及市场自身交割困境的支持再上行，8500美元作为目前区间的中轨被突破后，市场将继续想其上轨运行，短期内继续呈现偏强运行态势。

                                                                                                      景川
                                                                                          2008年06月29日于上海