国际金属市场一周综述（2008.05.19~05.23）

By  景川 发表于 2008-5-24 11:17:00 

国际金属市场一周综述（2008.05.19~05.23）

概要

●美国5月消费者信心指数为1980年6月来最低

●美国4月核心PPI年率为1991年12月来最大

●世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示，2008年第一季度全球铜市场供应过剩不到4000吨
     

●宏达股份5月22日公告称，宏达有色在地震中没有出现资产损失，但受地震影响于5月12日下午停产，待条件允许时尽快恢复生产
     

★行情回顾
   

本周国际金属市场继续剧烈动荡，消费的整体疲弱在中国大地震对生产的影响无定论的情况下出现一定的分歧，而美元结束反弹后的回落也令市场在弱势中受到支持，因此市场明显表现为震荡。基本金属价格周一因LME库存上升而下跌,投资者仍在消化中国四川省大地震对中国金属生产的影响.
   三个月期铜收报每吨8,315/8,320美元,下跌124美元。期锌价格周二跌至一周低位,因有消息称遭受地震灾害的中国很快将向市场恢复供应,但油价升至纪录高位帮助抑制了期锌的跌势.期锌跌至每吨2,235美元,为5月13日以来最低位. 期铜周三下滑,因库存增加,且市场担心供应上升.但期铝上涨,因投资人预期中国下半年将成为铝净进口国.期铅挫至近一年最低,期镍下滑至去年8月来最低.期铜收报每吨8,240美元。期铜周四承压下跌,因美元上涨且市场担心美国和中国的需求疲弱.期镍一度跌逾8%,至每吨23,250美元,创下2006年7月以来最低水准,期铅跌近7%,触及2007年5月以来最低水平每吨2,000美元,三个月期锌下挫逾5%,至2,085美元.期铜收报8,130美元。期铜周五勉强收高,因需求前景亮丽,而且市场担心长期供应问题,期镍则从两年低点反弹.期铝因能源价格处于高位而持坚.但其短期基本面利空,主要是因为库存较充裕.期铜收报每吨8,180美元。全周呈现震荡运行态势，趋势行情没有出现。   

★          前周观点回顾与评估：
    笔者在上周报告中有关：“上海锌价明显受到地震的影响而改变了近期的弱势运行，从低位爬起，其上方的主要目标位在19600元一线。伦敦锌则突破了近期的缓慢下降通道，呈现上行态势，上方目标在2500美元一线。上海铝价同样摆脱了近期的低位颓势，短期强劲回升，其上方目标19700元一线，下方19200元将提供一定的支撑。铜市场的供应虽然受地震的影响不大，但是重建工作同样会对供需状况施加影响，因此上海铜价也在本周出现了一定的上升，短期的下跌构架受到了一定的破坏，市场也同样呈现上行态势，短期内的上行压力主要来自64500元一线，而更大的阻力来自收敛结构的上轨，即70000元。伦敦市场虽然不再具备逼仓的条件，但也在供需可能发生一定的改变的情况下出现上升，一个圆顶形态遭到了市场的破坏，主要阻力仍然来自8800美元一线。”的观点与市场的运行不一致，中国大地震对有色金属的生产影响没有预想的严重，从市场的反应上看，笔者对于短期出现较为强劲反弹的观点显得主观，市场在反弹中遭遇的压力表明目前金属市场需求的不足是价格难以走强的主要因素，从目前看，市场在区间中呈现偏弱的运行格局，短期内难以发生改变。
   

★          市场结构

本周伦敦方面库存小幅增加，对市场产生一定的压力。截至周末伦敦铜库存为125375吨，铝库存为1073000吨，锌库存为128675吨.而市场的整体持仓则继续回落，表明市场的逼仓行情将难以再现，消费的不足继续对价格施加压力。截至周末铜市场持仓为244426手,铝持仓为703989手.大部位持仓看，铜现货月有1个5~9%的多头集中持仓与1个5~9%以及1个10~19%的空头持仓，并不集中。而6月份现货月铜市场仅35535手，明显不足以出现逼仓行情。期权市场持仓偏小，而且较为平衡，不会对市场施加影响。

★    本周市场焦点

            短期数据的造好难以改变经济的滞胀

相对宽松的金融环境继续对经济运行的状况进行改善，美国经济数据不断显示其疲弱的态势出现好转，虽然目前并不能确定已经成功着陆，但至少下滑的程度受到了一定的抑制。作为本轮经济走弱的第一块被推翻的骨牌，美国房地产的疲弱导致了违约率的攀升，进而触及次级债危机的爆发，最终波及到经济的各个层面以及世界各国。为了挽救经济，增强流动性，美国联储以及欧洲央行多次向金融机构注资以及调降利率，美国政府制定了大规模的减税政策以刺激消费，促进经济增长。在这样的背景下，经济下滑的程度出现了一定的减缓。而房地产也率先出现了好转，表明在经济的整体运行中，该房地产仍然为先行行业，或许是当今美国经济的风向标。数据显示美国4月新屋开工意外增长，创下2年来最大增幅。同时其营建许可也出现了一定的增长，明显为市场燃起一线希望。 美国商务部的数据显示，因为公寓营建数量大幅上升，4月新屋开工季调后为103.2万户，较上月增长8.2%。2006年1月新屋开工增长14.0%，而4月增长8.2%至今的最大增幅。数据同时显示，4月营建许可为97.8万户，增长4.9%。3月营建许可谓93.2万户，下降5.0%。2个及以上单位新屋开34万户，增长36.0%。5个及以上单位新屋开工增长40.5%。从地区情况看，美国中西部４月份的新房开工量增幅最大，为２４．４％；西部和南部的增幅分别为１８．５％和３．６％。但东北部的新房开工量则下降了１２．７％。反映未来新房建筑走势的新房建筑许可证发放量４月份也增加了４．９％，经季节调整后按年率计算为９７．８万套，但仍比去年同期低３４．３％。

本轮经济周期中的一大特点就是全球进入了一个超级通胀周期当中，新型国际的工业化推升了基础原料的攀升，而全球范围内的国际收支长期不平衡导致了作为全球支付以及结算体系的美元出现流动性在全球泛滥。从而加剧了通胀的向各个国家输入。美国同样面临通胀的困扰，在次级债危机中，为了避免经济衰退，美联储以及欧洲央行的大量注资行为使得货币供应量大量增加，金融创新也加剧了全球流动性的不断增加，使得通胀持续攀升，在经济滑落时期甚至出现滞胀的现象。截至目前，这种通胀或滞胀仍然居高不下，在一定意义上对全球商品提供一定的支撑。我们从国际原油的持续上涨中就可以看到，作为全球的主要成本体系，国际原油的强势对美元的流动性过剩的吸收应该是功不可没，但同时，原油的不断攀升又明显的加剧了全球通胀的进程。在这样的情况下，无论是作为生产领域的PPI还是消费领域的CPI都将居高不下，表现在数据上就是不断上涨。最新数据显示，美国4月生产者物价指数季调后月升0.2%年升6.5%，与GDP的变化相比较，通胀的程度应该是处于绝对高于近年来的变化，其核心价格增长为预期的2倍，年率为1991年12月来最大。由于4月份原油价格小幅回落，因此4月能源价格月降0.2%，其中汽油价格月降4.6%，而住宅用天然气价格月升5.4%。食品价格月比持平，客车价格月升0.4%，商业设备价格月升1.8%，轻型卡车月升1.3%，含酒精饮料价格月升1.0%。明显地，4月原材料价格月升3.2%，核心原材料价格月升7.9%。半成品价格月升0.9%，核心半成品价格月升1.2%。显然，在4月份的PPI中，原油价格对其拉动并不大，原材料上涨是其主要的原因，而随着国际原油在4月份后不断刷新历史记录，我们可以想象后期的PPI将出现什么程度的上升。

   在经济数据出现了一定转好迹象，而通胀继续保持强劲上升的同时，我们并没有看到消费者信心的恢复，表明美国经济要实现着陆仍然是任重道远。数据显示，美国5月密歇根大学(University of Michigan)消费者信心指数跌至1980年6月以来的最低水平。数据显示，该指数初值为59.5，4月份终值为62.6。分项指标中，5月密歇根大学现况指数初值为71.7，4月终值为77.0；预期指数初值为51.7，4月终值为53.3。另一方面，5月密歇根大学1年期通胀预期由4月份的4.8%升至5.2%，创1982年2月以来的最高水平；5年期通胀预期也由4月的3.2%升至3.3%。在这两种数据中，我们明显的看到了经济复苏的渺茫与通胀持续上升的预期，显示美国经济并没有走出滞胀的阴影。

   对于大宗商品而言，消费的疲弱令价格在一定时期遭受打击，但滞胀的持续从长期的意义上对商品的推动作用仍然十分明显，美元的弱势对价格的支撑作用将不会发生改变。

◎世界金属统计局(WBMS)周三公布的数据显示，2008年第一季度全球铜市场供应过剩不到4000吨，去年同期为供应短缺89,700吨。WBMS表示，一季度铜矿产量为366万吨，同比下降4%；精炼铜产量同比增加2.1%至450万吨。1-3月全球铜消费量为450万吨，基本与去年同期持平。中国消费量增至126.8万吨，去年同期为118.9万吨。计算得来的表观需求数据未包含任何政府库存变化或其他未报告的库存。欧洲27国今年一季度铜需求为95.2万吨，同比下降12.7%。数据显示，2008年1-3月期间全球铝市供应过剩381,000吨，去年同期为供应过剩116,000吨。WBMS表示，1-3月期间原铝需求为931万吨，较去年同期增加37.9万吨；期间全球铝产量增加64.3万吨，至969万吨。 

◎宏达股份5月22日公告称，其子公司四川宏达有色金属有限公司.宏达股份是受汶川大地震影响最严重的上市公司之一，其有色金属生产基地和磷化工生产基地及控股子公司川润化工和宏达化工，已5月12日下午停止生产，该公司本部有色金属、磷化工及宏达化工部分生产设备受损严重，员工死亡人数为31人。与之相比，宏达有色则没有出现资产损失，但受地震影响也于年5月12日下午停产，待条件允许时尽快恢复生产。公开资料显示，宏达有色去年实现净利润6706万元，占宏达股份去年实现净利润总额的13%。

★    机构观点
      

曼氏金融:中国的贸易数据显示中国的铜进口保持疲软，环比仅较上升1％，同比下降31％。此外，这些进口的铜中许多显然仍存在保税仓库中。4月中国的精铜出口大幅增长64.7％至18797吨，因更多的铜利用有利价差出口。4 月原铝的进口上升至16419吨，几乎是3月水平的两倍，因制造商进口铝，然后制成制品出口，以利用免税规定。铝贸易数据的大幅变动显示由于政府税收结构的持续影响，该部门是如此不稳定。

Mare:铜.虽然长期上涨趋势保持完好，但短期趋势明显走平，主要的牛市周期似乎已停止，至少暂时是。不过近期下跌应该再度在8050/70美元获得良好支撑，跌破此位才能更深幅的下跌，并重返7900/20美元，甚至7600/20美元区域，然后才出现更好的支撑。近期反弹应该在8360/80美元遭遇阻力，然后是8480/8500美元，重新突破此位才能改善走势。交易策略：保持观望，等待下一步的方向信号。铝.虽然长期上涨趋势仍保持完好，但短期趋势结构明显走平，目前在经历延长的震荡时期。预计关键的近期支撑2960/70美元区域将重新受到测试，如果跌破此位，那将使铝价重新承受下跌压力，并在新的支撑出现之前重新测试2900/10美元，甚至2850/60美元区域。3060/70美元的强劲阻力，然后是3130/40美元应该抑制反弹，只有收上此位才能重新产生上涨动能。交易策略：可能进一步震荡，保持观望，等待方向信号。锌.整体技术分析保持看空，初步的迹象显示过去六个月来的震荡阶段接近结束，主要的下跌周期正在重启。预计价格将测试1950/70美元区域，虽然近期支撑应该再度在2070/90美元区域附近出现，但反弹可能只是调整，因此难以持续。强劲的阻力在2280/2300美元，然后是2430/50美元，只有重新突破此位才能改善近期走势。交易策略：在2280和2380抛空，止损2450，看到1960。

标准银行:原油和黄金的大幅下跌波及基本金属。美元走强也产生下跌压力。止损盘被引发、缺乏技术支撑信号以及与市者恐慌情绪的上升导致镍、铅和锌大幅下跌。镍受到的影响尤其严重，其将价格最高基本金属的位置让给了锡。镍跌至近两年来的最低位，最近几天稳固的下跌压力使镍价下跌。止损盘被引发，从而使镍重挫，因技术面支撑消失，恐慌性抛盘也出现了。

麦格理:总的世界需求增长（按三个月移动平均为基础）在二月份下降至1.8%，在2007年底时的成长为6.0%，增长减速主要是由于中国表观需求的增长下降。如下表所示，今年前两个月的铜表观需求增长大同下降，在一、二月份中国遭受了雪灾天气的影响。然而，ICSG中国表观需求数字没有计算未报告库存的变化。我们听说中国的未报告库存在2007年初时明显增加，意味着表观需求增长的下滑可能不像图表所示的这种严重。

图表一览
   

★综合分析

随着刺激经济政策渐渐显现，美国一些经济数据出现了好转的迹象，房地产作为本轮经济走弱的罪魁祸首近期出现了回升的征兆。但消费者似乎并不买账，经济整体状况仍然不乐观的情况下，消费者信心再创28年新低，表明消费疲弱的状况没有发生改变，而同时，全球通胀仍然居高不下，将会对大宗商品提供一定的支撑。美国核心PPI创出17年来的新高表明目前经济仍然处于大的通胀以致滞胀周期当中。就金属市场而言，随着上半年消费旺季的渐渐退出，率领金属市场上扬的铜逼仓行情情景不再，市场持仓不的不断回落显示出再度形成逼仓的条件已经不成熟。市场面临行业自身的压力，在全球通胀隐患没有消除的情况下，动荡格局难以避免。

我们仍然从周边市场个相关品种的运行来观察金属市场的运行环境.道琼斯工业指数经过了一段时间的反弹后，本周疲态尽显，短期内的反弹通道将接受测试，后市一旦跌破该位，则市场可能运行第二个下行推进波，而第二个推进波极有可能跌破长期上升通道，这样以来该指数的整体弱势将会显现，表明美国经济的整体形势不容乐观，短期内的数据不会改变运行疲态，从这个意义上看，消费的不足将是难以改变的现实。但同时，美元指数却难以对商品构成长期的打击，从图表上看，美元指数近期的反弹遭到了一定的破坏，而后市一旦恢复下跌，则大宗商品将由此获得动力。这一点我们从全球商品综合指数的运行上可以得出结论，在经历的前期的大幅上升之后，从今年3月份开始，CRB指数涨势停滞，市场在高位进行震荡整理，从运行结构来看，该指数在高位运行了一个类似收敛三角形的复杂形态，一旦该形态确立，则后市将再度上行，能否结束近期的调整是市场是否再创新高的关键。作为本轮牛市的领军品种，国际原油的强势依旧，前期在经过100美元附近的震荡整理之后，市场获得了充足的动力，油价不断刷新历史记录。在美元反弹减弱的情况下，纽约黄金重拾升势，大幅回升，从运行上看，此次调整的结构已经遭到破坏，市场将再度测试前期高点。整体上看，目前周边市场在经济总体仍然不景气，但通胀再度抬头的情况下保持偏强的运行态势。

金属市场自身看，铅价继续下行，弱势不改。而强劲的锡价也在高位出现了一些疲态，但并没有形成跌势，需要进一步观察。镍价跌破了区间整理形态，形成突破之势，后市将继续下跌，反弹不再是主基调。上海锌价在经过了地震所带来的反弹行情后，弱势没有发生改变，价格运行压力沉重，后市将继续下行。伦敦方面也在确认此次向上突破失败后，再度下行，下跌仍然是主基调。上海铝价本周也出现了一定的回落，受到南非电力再度紧张的支持，短期随伦敦市场反弹，但上方抛压仍然沉重，市场继续区间震荡。而伦敦方面则明显强于上海市场，电力问题困扰电解铝的生产为市场提供了一定的支撑，但运行结构仍然为高位震荡，短期内将可能再度回升。铜市场的供需宽松状况对铜价施加一定的压力，上海方面收敛结构仍然在持续当中，上周的反弹没有能够改变市场的整体偏弱结构，本周虽然在低位受到了一些虚弱的支撑，但其整体弱势没有发生改变，其上方空间难以得到拓展。伦敦方面再度受到区间上方的压力而呈现回落的态势,市场将再度测试8000美元的支撑。

景川

2008年05月25日于上海